港灣周評(píng)｜馬可波羅的“上市”為何引發(fā)眾怒？

關(guān)于港灣周評(píng)｜馬可波羅的“上市”為何引發(fā)眾怒？,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

《港灣商業(yè)觀察》李鐳

農(nóng)歷年后至今，三個(gè)多月的IPO審核首發(fā)上會(huì)，終于迎來了第一家—馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱，馬可波羅）。

這家備受爭議且存在著不少問題的企業(yè)，終于在外界的預(yù)期中遭暫緩審議。

查閱各大社交平臺(tái)不難發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)大比例的網(wǎng)民和投資者對(duì)于馬可波羅的上市前景持強(qiáng)烈否定態(tài)度。

馬可波羅為何會(huì)引發(fā)眾怒？

其實(shí)答案也很簡單。

1，業(yè)績差強(qiáng)人意，持續(xù)變臉，這樣的公司倘若一旦登陸資本市場(chǎng)，業(yè)績不可持續(xù)性可謂風(fēng)險(xiǎn)極大。

在5月16日的現(xiàn)場(chǎng)審核會(huì)議上，其關(guān)鍵問題就是馬可波羅的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營業(yè)績問題。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人營業(yè)收入分別為93.65億元、86.61億元、89.25億元，扣非后歸母凈利潤分別為14.60億元、13.60億元、12.40億元；產(chǎn)品每平米平均銷售價(jià)格分別為45.46元、41.62元、39.48元；發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.09%、35.10%、36.01%，同行業(yè)可比公司平均值分別為28.82%、23.19%、27.65%。2024年1-3月，發(fā)行人營業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤、產(chǎn)品每平米平均銷售價(jià)格分別下降16.01%、15.36%、6.13%。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）區(qū)分不同類型終端客戶，說明發(fā)行人2023年?duì)I業(yè)收入增長的原因及合理性；（2）結(jié)合不同類型終端客戶、成本構(gòu)成、市場(chǎng)競爭情況、同行業(yè)可比公司情況，量化分析說明發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性；（3）結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)、市場(chǎng)競爭情況、同行業(yè)可比公司情況等，說明發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。同時(shí)，請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

2，與業(yè)績下滑壓力相伴隨的還有應(yīng)收賬款問題，無論是業(yè)績，還是應(yīng)收賬款，又與地產(chǎn)客戶關(guān)聯(lián)度極深。

深交所提出，根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，報(bào)告期各期末發(fā)行人應(yīng)收賬款余額分別為28.63億元、28.17億元、26.48億元，報(bào)告期內(nèi)存在壞賬轉(zhuǎn)回的情形。請(qǐng)發(fā)行人：區(qū)分不同類型終端客戶，詳細(xì)說明按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備客戶的確定依據(jù)，報(bào)告期各期末具體計(jì)提比例和計(jì)提理由，報(bào)告期各期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確。同時(shí)，請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

同時(shí)深交所進(jìn)一步提出，請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)、市場(chǎng)競爭情況、同行業(yè)可比公司情況等，說明并披露經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定；（2）說明單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確。同時(shí)，請(qǐng)保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師補(bǔ)充核查并發(fā)表明確意見。

實(shí)際上，這些風(fēng)險(xiǎn)，在《港灣商業(yè)觀察》5月15日發(fā)布的《馬可波羅的地產(chǎn)負(fù)作用：被多家房企壞賬“包圍”，業(yè)績壓力何解？》一文中都有詳細(xì)介紹。

招股書顯示了馬可波羅對(duì)不少地產(chǎn)企業(yè)的壞賬計(jì)提相當(dāng)之高。比如，2023年，融創(chuàng)地產(chǎn)賬面余額為1.51億元，壞賬準(zhǔn)備1.33億元，計(jì)提比例88.19%；綠地地產(chǎn)賬面余額1.35億元，壞賬準(zhǔn)備9756.73萬元，計(jì)提比例72.44%；時(shí)代地產(chǎn)賬面余額1.06億元，壞賬準(zhǔn)備9544.47萬元，計(jì)提比例90.00%；陽光城地產(chǎn)賬面余額9916.40萬元，壞賬準(zhǔn)備8693.64萬元，計(jì)提比例87.67%。

截至2023年末，被地產(chǎn)商壞賬“包圍”的馬可波羅，賬面余額合計(jì)為9.25億元，壞賬準(zhǔn)備為6.33億元，計(jì)提比例為68.4%。

眾所周知，近些年隨著地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整，其關(guān)聯(lián)上下游產(chǎn)業(yè)無疑面臨一定壓力，而對(duì)于寄望于成為公眾公司的馬可波羅來說，很可惜的是，公司這三年絲毫沒有降低或根本上解決地產(chǎn)所帶來的負(fù)面效應(yīng)。

換句話說，馬可波羅倘若登陸資本市場(chǎng)的話，能不能扛得住地產(chǎn)周期，業(yè)績是否面臨著巨幅下降或壞賬風(fēng)險(xiǎn)，不確定性太大了。

對(duì)于仍在調(diào)整的房地產(chǎn)行業(yè)依賴極大，早些年顯然能成就馬可波羅，如今卻也拿不出更好的辦法或策略。

說到底，馬可波羅的瓷磚除了用于房地產(chǎn)及工程項(xiàng)目外，不存在突然改變主業(yè)的另辟蹊徑。

面對(duì)地產(chǎn)壞賬的糟心事，馬可波羅也采取了以房抵債，抵債資產(chǎn)金額為1.75億元。但是，馬可波羅即便當(dāng)前通過房子抵債，但房子是否能出售，價(jià)格是否理想，如今明顯不會(huì)有好價(jià)格。

其實(shí)，地產(chǎn)所帶來的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，這并非馬可波羅自身可以控制和左右，投資者對(duì)此也予以理解，只是這樣的企業(yè)資產(chǎn)標(biāo)的，能不能獲得投資者認(rèn)可買單，理解當(dāng)前困難，而是否適合上市這是不同問題。

那么，馬克波羅真正令投資者無法接受的顯然是巨額分紅，或者說上市前狂分。上市前，先把巨額好處讓實(shí)控人撈了，募資大股東也賺了，而風(fēng)險(xiǎn)都丟給全體投資者，這種行徑早已經(jīng)人神共憤。

2022年3月，經(jīng)公司2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，公司向全體股東分配利潤5億元。2023年3月，經(jīng)公司2022年度股東大會(huì)審議通過，馬可波羅再向全體股東分配利潤3.23億元。值得注意的是，2022年3月股東會(huì)審議分紅后，5月馬可波羅就發(fā)起了上市申請(qǐng)。而在2019年至2021年，馬可波羅業(yè)績快速上漲卻僅僅分紅8000萬元。

據(jù)悉，黃建平在馬可波羅直接及間接的持股比例合計(jì)為 42.12%，控制的股份表決權(quán)比例為 95.55%，為公司實(shí)際控制人。

顯而易見，如果是正常每年按照業(yè)績的相當(dāng)比例進(jìn)行分紅，投資者想必也不會(huì)有意見，這是正常公司良性運(yùn)轉(zhuǎn)的激勵(lì)機(jī)制，但馬可波羅這樣踩著上市時(shí)點(diǎn)巨額分紅，先把好處自己拿了，再去問投資者募資，全部風(fēng)險(xiǎn)甩給市場(chǎng)，這樣的操作不被人詬病，幾乎是不可能的。

更耐人尋味的是，在此前發(fā)布的招股書中，馬可波羅擬募集資金為40.18億元，而最新的上會(huì)稿中，馬可波羅刪除了補(bǔ)充流動(dòng)資金8.6億元一項(xiàng)，募集資金減至31.58億元。

在上市前狂分紅8.23億后，馬可波羅還企圖募資補(bǔ)充流動(dòng)資金8.6億，雖然最終予以剔除，但這仍然說明了公司存在痕跡明顯的“圈錢行為”。

一家公司花費(fèi)較長時(shí)間謀求上市，其聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)也眾多，在募集資金層面為何前期出現(xiàn)了要補(bǔ)充流動(dòng)資金8.6億，后期卻又神秘消失了。

這很容易猜想到，在上市這一極其重要的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，馬可波羅對(duì)于較為敏感的募集資金金額卻出現(xiàn)了前后不一，心口不一。

如果上市本身的募集資金都搞不清楚，都不知道需要多少，都改來改去，這樣的公司投資者誰能不擔(dān)憂。

馬可波羅為了此次上市已經(jīng)耗費(fèi)了2年時(shí)間，如今卻依舊遭到投資者質(zhì)疑不斷，公司的確應(yīng)該好好聽聽市場(chǎng)的聲音，這些敏感問題不解決，不讓投資者心里踏實(shí)，想叩開上市的大門，想必難如登天。

退一步說，即便公司能夠僥幸上市，但上市后的處境恐怕依然不妙。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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