關(guān)于金徽酒:業(yè)績的持續(xù)性和質(zhì)量仍有待驗(yàn)證,這個(gè)很多人還不知道,今天瀾瀾給大家說一說,現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~!
扎根于大西北(甘肅為主)的金徽酒,2019年“二次創(chuàng)業(yè)”以來,受到大環(huán)境干擾業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意,實(shí)際控制權(quán)亦在五年間兩次更迭。重歸實(shí)控人的李明在2023年至2024年一季度為金徽酒帶來持續(xù)的擴(kuò)張,但能否為五年前的“二次創(chuàng)業(yè)”帶來良性的續(xù)篇仍待終端驗(yàn)證。
01
讓利擴(kuò)張、營收增長有隱患
2023年,金徽酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.47億元,同比增長26.59%,在一眾白酒上市企業(yè)中增速排名第4,基本踩線完成管理層在年初設(shè)定的25億元營收目標(biāo),但深入分析后發(fā)現(xiàn),營收增長的持續(xù)性有待驗(yàn)證,背后邏輯更有可能來自于“讓利擴(kuò)張”。
一方面,從區(qū)域劃分情況看:2023年甘肅省內(nèi)營收同比增長26.71%至19.21億元,經(jīng)銷客戶數(shù)量同比增長13.33%至272家,平均每家貢獻(xiàn)營業(yè)收入同比增長11.81%至706.25萬元;省外營業(yè)收入同比增長25.81%至5.85億元,經(jīng)銷客戶數(shù)量同比增長19.35%至592家,平均每家貢獻(xiàn)營業(yè)收入同比增長5.4%至98.82萬元。
從整體數(shù)據(jù)上看:(1)甘肅省內(nèi)仍是金徽酒的主要銷售陣地;(2)省外擴(kuò)展難度依舊,逾兩倍的經(jīng)銷商數(shù)量貢獻(xiàn)的營收占省內(nèi)不足1/3。
另一方面,從產(chǎn)品銷售矩陣上看:2023年金徽酒重新分類旗下產(chǎn)品披露口徑,從中高低端改為價(jià)格段分布,年內(nèi)中高端營收增速高于低端酒,但整體上看營收的增長主要來源于銷量的增加(量的同比增長皆高于營收的增長),300元以上、100-300元和100元以下產(chǎn)品平均售價(jià)分別同比減少9.71%、2.58%和5.74%。
結(jié)合銷售費(fèi)用中業(yè)務(wù)推廣費(fèi)不升反降6.38%、經(jīng)銷群體的增加和押金的成倍增長可以推斷:2023年金徽酒主要依靠產(chǎn)品降價(jià)讓利而實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷群體的擴(kuò)張,這也意味著在經(jīng)銷模式下業(yè)績的增長需要時(shí)間驗(yàn)證終端消費(fèi)情況,尤其是2023年宏觀承壓的大背景下是否會(huì)導(dǎo)致營收的背后以渠道壓貨為代價(jià),這是營收增長的重大隱患。
此外,疑似“讓利擴(kuò)張”的金徽酒雖然讓整體的毛利率水平企穩(wěn),但高額的銷售費(fèi)用(率)反噬擴(kuò)張成果,導(dǎo)致其凈利率水平不斷下滑。自2021年的19.12%持續(xù)下降至2023年的12.88%,在一眾白酒企業(yè)中排名墊底,也側(cè)面證明市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的需求不足,產(chǎn)品的溢價(jià)空間不斷被壓縮。
02
獎(jiǎng)懲制度重在落實(shí)
2023年,金徽酒勉強(qiáng)踩線完成年初設(shè)定的營收目標(biāo),但扣非歸母凈利潤雖然同比增長21.03%錄得3.28億元,較年初設(shè)定的4億元目標(biāo)僅完成了82%。
業(yè)績不達(dá)標(biāo)已經(jīng)是金徽酒管理層的慣性操作了,早在2019年,金徽酒發(fā)布《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》確定2019-2023年是公司“二次創(chuàng)業(yè)”的關(guān)鍵階段,并與核心管理團(tuán)隊(duì)簽署《業(yè)績目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》,旨在促進(jìn)公司能夠?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展,然而在這五年期間,營業(yè)收入和利潤分別僅在2019年和2020年踩線完成,其余均未能達(dá)標(biāo)。
不可否認(rèn)的是,2020年以來受新冠疫情影響和宏觀預(yù)期的變化,大多數(shù)行業(yè)都面臨著巨大的挑戰(zhàn),金徽酒在這充滿高度不確定性的時(shí)間段里業(yè)績產(chǎn)生偏移或許應(yīng)該得到體諒。
業(yè)績持續(xù)不達(dá)標(biāo)的情況下,管理層的薪酬卻在增長。公司全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員總薪酬自2019年的880.06萬元增長至2023年的2235.335萬元;其中持續(xù)在任的9位高管平均增幅最少的為59.48%,增幅最高的達(dá)462.37%,合計(jì)薪酬自2019年的684.94萬元增長至2023年的1740.14萬元。
結(jié)合《業(yè)績目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》來看更加令人驚訝:2019年至2023年以來前兩年獲得獎(jiǎng)勵(lì),而后三年則皆為懲罰,根據(jù)“協(xié)議”核心管理層需向公司繳納3162.5萬元的“罰款”;但是獎(jiǎng)懲規(guī)則中懲罰項(xiàng)卻顯得模糊,業(yè)績未達(dá)標(biāo)之下薪酬不增反降。
從獎(jiǎng)懲的實(shí)現(xiàn)方式上看或許早已埋下伏筆:(1)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)現(xiàn)方式明確為當(dāng)期提取50%,余下的存入獎(jiǎng)勵(lì)池;而懲罰則是先從獎(jiǎng)勵(lì)池中沖抵,部分從下一年度稅前工資中扣除、部分于業(yè)績目標(biāo)期間屆滿后統(tǒng)一結(jié)算。
——獎(jiǎng)勵(lì)算得清清楚楚,懲罰卻顯得模糊,那么這筆約5170.5萬元的“應(yīng)收款”在哪,財(cái)報(bào)中可沒有任何一個(gè)科目有體現(xiàn)(所有應(yīng)收項(xiàng)及其他類別都沒有超過這個(gè)數(shù)的,且近年來營業(yè)外收入也沒有顯著變化)。
03
資本的游戲
金徽酒自2016年上市以來,其實(shí)際控制人李明及亞特集團(tuán)長期處于“缺錢”狀態(tài),2016年至2019年掌舵期間維持著驚人的高質(zhì)押率;然而,金徽酒的市值在上市后經(jīng)過一個(gè)季度的狂飆便觸頂回落,從125億元震蕩回落2020年的56.38億元,實(shí)控人李明不得不著手化解“強(qiáng)平”危機(jī),上演了一場(chǎng)資本大戲。
綜合折算下來,復(fù)星系持有的金徽酒總成本約25.52億元,平均每股價(jià)格約13.22元。但是復(fù)星系終究是“代管”金徽酒,本質(zhì)上并未改變其經(jīng)營管理質(zhì)量。于2022年9月,復(fù)星系通過向亞特集團(tuán)和隴南科力特以均價(jià)29.38元/股轉(zhuǎn)讓13%的股權(quán)(該部分股權(quán)盈利高達(dá)10.64億元),實(shí)控人李明重新回歸金徽酒。
然而,復(fù)星系的退出仍在進(jìn)行中。2024年5月7號(hào),金徽酒發(fā)布持股5%以上股東減持公告稱,持有公司5%股權(quán)的「濟(jì)南鐵晟三號(hào)」將通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式以不低于21.6元/股的價(jià)格減持公司3%的股權(quán),而這部分股權(quán)是2023年9月從復(fù)星系中以23.61元/股的價(jià)格接盤的,彼時(shí)看好金徽酒的地方國資僅僅半年時(shí)間就開啟“虧本甩賣”,背后的資本又在進(jìn)行一場(chǎng)怎樣的游戲?
04
結(jié)語
在業(yè)績會(huì)中,管理層將2024年定位為金徽酒“二次創(chuàng)業(yè)”征程中積蓄力量、轉(zhuǎn)型突破的關(guān)鍵之年;一季度營業(yè)收入和凈利潤延續(xù)著20%的增速,但終端市場(chǎng)的消費(fèi)情況是金徽酒可持續(xù)發(fā)展的核心要素,在未得到消費(fèi)驗(yàn)證之前,重提“二次創(chuàng)業(yè)”為時(shí)尚早,畢竟上一個(gè)五年計(jì)劃值得商榷。
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