“科技創(chuàng)新”與“國際化”：恒瑞醫(yī)藥能否兌現(xiàn)自己的潛力？

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4月17日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了一份《2024年度“提質增效重回報”行動方案》。恒瑞醫(yī)藥表示，該方案旨在踐行“以投資者為本”的上市公司發(fā)展理念，維護公司全體股東利益。

方案顯示，2024年恒瑞醫(yī)藥將“科技創(chuàng)新”和“國際化”兩大戰(zhàn)略作為自己的發(fā)展重心。同時，恒瑞醫(yī)藥表示要共享發(fā)展成果，注重投資者回報。截至該公告發(fā)布，恒瑞醫(yī)藥累計分紅累計現(xiàn)金分紅總額約67.55億元。

恒瑞醫(yī)藥公布的《2023年度利潤分配方案公告》顯示，該公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。2023年恒瑞醫(yī)藥累計回購股份金額和分紅金額合計為21.01億元，占恒瑞醫(yī)藥占公司2023年度歸屬上市公司股東凈利潤的48.84%。

5月7日，恒瑞醫(yī)藥又公布了股份回購進展公告。公告顯示，截至2024年4月30日，公司通過集中競價交易方式累計回購股份14,351,878股，占公司總股本的比例為0.22%，成交的最高價為47.01元/股，最低價為41.09元/股，已支付的總金額634,665,849.66元（不含交易費用）。此次股份回購用于用于員工持股計劃或股權激勵。

在新的一年，恒瑞醫(yī)藥不僅為自己定下了目標規(guī)劃，出手也闊綽大方。但是在恒瑞醫(yī)藥高歌猛進的背后依然存在一些隱憂。

此前恒瑞醫(yī)藥披露的2023年財報顯示，報告期內該公司實現(xiàn)收入228.20億元，同比增加7.26%；實現(xiàn)歸屬凈利潤43.02億元，同比增加10.14%；實現(xiàn)扣費凈利潤41.41億元，同比上升21.46%。

雖然營收和凈利潤依然保持雙增態(tài)勢，但是恒瑞醫(yī)藥的銷售費用也有所回升。數(shù)據(jù)顯示，2023年恒瑞醫(yī)藥的銷售費用為75.77億元，同比上升3.12%。在經(jīng)歷過多次下降后，恒瑞醫(yī)藥的銷售費用又出現(xiàn)了抬頭。

值得注意的是，2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥上半年銷售費用36.78億元，同比增長12.61%。這意味著在2023年下半年，恒瑞要的銷售費用同比增速有所下降。2023年7月末，醫(yī)療反腐風暴驟起，而銷售費用是醫(yī)藥反腐的重點。恒瑞醫(yī)藥也受到被查的謠言影響，市值一度在10個交易日內蒸發(fā)了近630億元。

恒瑞醫(yī)藥的2023年銷售費用中，學術推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設等市場費用為38.77億元，占比51.17%。一般而言，醫(yī)藥公司會將學術推廣費用單列出來進行披露，醫(yī)藥公司沖刺IPO時，學術推廣費用也會被作為重點核查對象之一。而恒瑞醫(yī)藥近幾年將學術推廣費用和創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設等市場費用合并，似乎有掩蓋之嫌。

相較于銷售費用，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費用為48.87億元，同比增速僅1.38%。

在創(chuàng)新藥方面，恒瑞醫(yī)藥依然表現(xiàn)不錯。2023年，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入從2022年的81.16億元增長至106.37億元。報告期內，恒瑞醫(yī)藥有3款1類創(chuàng)新藥、4款2類新藥獲批上市。

但是國際化方面，恒瑞醫(yī)藥卻遭遇了挫折。2023年，恒瑞醫(yī)藥國外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.17億元，同比減少36.92%。恒瑞醫(yī)藥對此解釋稱報告期代理銷售受海外市場影響。

此外，恒瑞醫(yī)藥在市場上尚未得到投資者的認可。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，恒瑞在A股的市盈率(TTM)為67.51。有業(yè)內人士指出，所處的A股市場沒有和恒瑞匹敵的頭部傳統(tǒng)藥企，所以享受了行業(yè)龍頭的溢價。恒瑞醫(yī)藥需要提高自己的盈利能力將投資回報拉回合理的水平。投資者希望恒瑞醫(yī)藥能通過自己的成長性消化高估值。

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