八年三顧A股“茅廬”的富友支付最終認清現(xiàn)實不拗了？

關于八年三顧A股“茅廬”的富友支付最終認清現(xiàn)實不拗了？,這個很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

都說事不過三，此前三次想要“進宮”，卻三次與A股“無緣”的富友支付，最終無奈選擇南下港交所上市了。

據(jù)港交所披露，上海富友支付服務股份有限公司（簡稱“富友支付”）于2024年4月30日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

天眼查資料顯示，富友支付是中國率先提供全渠道、一站式數(shù)字支付及數(shù)字化商業(yè)解決方案的科技平臺之一，也是首批獲得開展跨境外匯支付服務許可的企業(yè)之一。

而早在2015年、2018年、2021年，富友支付就先后與興業(yè)、東方花旗、國金等不同券商簽署輔導協(xié)議，備戰(zhàn)A股上市，但最終都以各種原因終止。此次備戰(zhàn)港交所IPO，富友支付重新選擇中信證券、申萬宏源香港為聯(lián)席保薦人。

如此幾經(jīng)波折之下，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場似乎透露出富友支付喪失再次沖擊A股的信心，不再執(zhí)拗于此了。

對此，有“三問”值得深究：其A股上市之路走了多年、多次的根因在哪？目前又是否走出這一困境？此次赴港上市，又有幾成把握？

毛利率大幅下滑

官方回應對手過多是主因

根據(jù)公開資料來看，此前富友支付終止IPO進展的直接原因包括母公司富友金融集團當時對自身資本補充需求的考慮、富友支付的上市申報時間安排等。?? ?

據(jù)上海證券報，有關分析指出，從年份來看，此前富友支付多次上市未果，主要是當時的支付行業(yè)發(fā)展狀況相關，包括互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)貸等行業(yè)的整頓等等。

但這一外因只是原因之一，而非根本性原因。

一方面，富友支付自身在推動IPO工作的時，或許存在懈怠。據(jù)2023年上海證監(jiān)局發(fā)布的輔導工作報告指出，富友支付仍存在就2022年新增重要客戶、供應商尚未開展核查工作等問題。

另一方面，從整個行業(yè)的供需發(fā)展來看，過去20年無疑是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)以及電商平臺發(fā)展增速最快的時期。在這一時期，為滿足日漸豐富、多元化的商業(yè)需求場景，國內(nèi)的線上線下移動支付系統(tǒng)可謂是日新月異，尤其是這幾年衍生出并持續(xù)強化的數(shù)字化錢包概念。

順理成章的，第三方支付供給商應運而生，也大幅受益于此，富友支付正是如此。

資料顯示，2010年人民銀行發(fā)布《非金融機構(gòu)支付服務管理辦法》，頒發(fā)了首批支付業(yè)務許可證，2011年富友支付成立誕生。

招股說明書顯示，其單位商戶平均活躍終端數(shù)在2021–2023年的復合年增長率達60%。相比之下，其收入增速更慢些，由2021年的11.021億元增至2023年的15.06億元，CAGR為16.88%；平臺的年處理TPV在2023年達2.0萬億元，近三年CAGR為7.8%。

但，眼下讓市場更關心的是，其毛利率卻在快速下滑。

資料顯示，2021-2023年富友支付毛利率分別為30.5%、28.4%、25.2%，明顯呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。

對此，該公司表示主要是由于中國境內(nèi)的支付服務競爭加劇導致，其境內(nèi)支付服務的毛利率由2022年的23.1%下降至21.1%。此外，其跨境數(shù)字支付服務務毛利率由48.9%下降至2023年的36.3%。

受此影響，同期其凈利潤并未同步收入規(guī)模的增長，而是整體呈波動下滑趨勢，分別為1.48億元、8134.8萬元、1.07億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤也有2021年的13.5%快速降至2023年的7.2%。

圖源：富友支付招股說明書

事實上，進一步對比拉卡拉、新國都等A股同行可比頭部上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)毛利率確實呈下降趨勢，但其富友支付的毛利率略低于這些頭部企業(yè)。

因此，可以合理猜測，激烈的市場競爭下，關鍵或許還是由于富友支付在供應鏈中話語權相對較低。

資料顯示，2021-2023年間其銷售成本CAGR達21.23%，高于同區(qū)間其19.88%的收入增速。據(jù)悉，隨著交易量增加，收單服務的傭金增加，為加強渠道合作伙伴的定價策略的一部分，該公司2023年再次提高若干渠道伙伴傭金率，進而導致其成本再增加。

除此之外，第三方支付日趨嚴格的監(jiān)管、以及持續(xù)變更完善的規(guī)章制度則是富友支付未來發(fā)展中存在的最大不可控風險因素。

其在招股說明書的風險提示中，第三點就提及“如未能遵守該等監(jiān)管規(guī)定或該等監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變動，我們的業(yè)務運營及財務業(yè)績可能受到影響。”

此前，富友支付曾多次出現(xiàn)過違規(guī)性展業(yè)被罰事件。據(jù)IPO參考粗略統(tǒng)計，2015年4月至2021年3月，富友支付因違規(guī)操作累計收到10余張罰單，涉及非金融機構(gòu)支付規(guī)定、銀行卡收單業(yè)務管理、國際收支統(tǒng)計申報等問題。

同時，毫無疑問，支付牌照業(yè)務雖然風險敞口相比其他金融業(yè)務相對較小，但隨著線上線下支付體系的加速成熟、完善，監(jiān)管方面也將愈發(fā)科學化、嚴格化。

據(jù)悉，5月1日就要正式施行的《非銀行支付機構(gòu)監(jiān)督管理條例》，對相關機構(gòu)支付業(yè)務的收費項目和收費標準提出透明化要求。這將在某種程度上，規(guī)范了富友支付等業(yè)內(nèi)支付機構(gòu)的競爭方式。

難道，富友支付赴港上市仍舊希望渺茫？

第三方支付企業(yè)或齊齊赴港上市

富友支付需要多聚焦跨境業(yè)務

事實上，早在今年3月初，連連數(shù)字成功通過港交所聆訊，打響“頭槍”后，市場就陸續(xù)注意到還有其他跨境支付企業(yè)透露出赴港上市的跡象了，如同樣早就啟動了A股上市輔導的PingPong。

資料顯示，2023年下半年，PingPong發(fā)生工商變更，股權穿透后為香港公司FLC3 (Hong Kong) Limited。也因此，該公司一度被市場認為要赴港上市。

再疊加富友支付轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，上海日報指出，隨著成熟的支付機構(gòu)逐漸重啟上市，有業(yè)內(nèi)人士指出，如今是支付公司上市的一個比較好的窗口期，可能也會催化支付市場的同類較多機構(gòu)加速上市步伐。

此時富友支付當機立斷，選擇赴港上市，確實也是最擇優(yōu)的上市安排。

不過，從行業(yè)來看，隨著流量挖掘日趨見頂，國內(nèi)第三方支付賬戶側(cè)雖然尾部仍在競爭，但整體格局已相對穩(wěn)定，為“兩超多強”。

據(jù)悉，截至2023年12月31日，在186家擁有《支付業(yè)務許可證》的第三方支付服務提供商中，除去支付寶和微信支付“雙龍”，目前已上市的第三方支付企業(yè)也有7家以上。

如A股的拉卡拉、以及翠微股份，港股中的移卡、連連數(shù)字、以及東方支付，還有少數(shù)則屬于上市旗下業(yè)務板塊，如新國都旗下的嘉聯(lián)支付、新大陸旗下的國通星驛。此外，包括美團、拼多多、抖音等具備先天優(yōu)勢的電商平臺也開始通過收購等方式布局支付業(yè)務。

因此，仍在需求上市之路的富友支付優(yōu)勢并不十分顯著。

簡單參考今年年初成功上市的連連數(shù)字業(yè)績情況來看，富友支付的營收規(guī)模以及正向盈利情況似乎展示出其更優(yōu)秀的上市資本。

然而，連連數(shù)字主營的數(shù)字支付服務主要聚焦的是正在加速的全球支付市場。

眾多周知，近兩年出海是國內(nèi)愈發(fā)清晰的長期主線大任務，包括汽車、電商、飲品零售等領域的出海進展正如中天，也帶動各產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括物流、跨境支付等必要的配套服務鏈正快速向海外滲入。

據(jù)中國支付清算協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016-2021年非銀行支付機構(gòu)移動支付業(yè)務規(guī)模保持增長態(tài)勢，五年復合增長率為48.37%，雖然22年首次出現(xiàn)下滑，但2023年繼續(xù)回歸增長，同比+11.46%，支付業(yè)務金額達340.25萬億元。

圖源：富友支付招股說明書

而據(jù)連連數(shù)字招股說明引用的弗若斯特沙利數(shù)據(jù)，2022年中國跨境數(shù)字支付服務市場的支付總額（TPV）達4.6萬億元，預計2022-2027年CAGR為25.2%。這一總量數(shù)據(jù)雖然與當前國內(nèi)非銀行支付機構(gòu)移動支付金額相差甚遠，但增速明顯更快。

得益于此，連連數(shù)字2021-2023年的收入復合增長率達26.34%；其中2023年數(shù)字支付服務總支付額（TPV）達到2.0萬億元，同比增長73.5%；活躍客戶數(shù)量達到130萬家，同比增長50.8%，可見其驅(qū)動力明顯很足，當然其多年持續(xù)的凈利潤虧損也是事實。

富友支付雖然在境內(nèi)支付領域的增長動力，目前來看也依舊充沛，但考慮到行業(yè)市場規(guī)模日趨放緩的增速、國內(nèi)穩(wěn)定的頭部格局、激烈的中尾部競爭，以及富友支付持續(xù)下滑的營業(yè)利率，其需要早早布局一個能帶來高毛利的業(yè)務方向，完善產(chǎn)品矩陣，打開新增長空間。

如其過去已略有涉及、連連數(shù)字聚焦的跨境支付業(yè)務。

據(jù)資料顯示，2020-2022年全球支付的毛利率分別高達83.1%、82.0%、78.5%。同時，2023年富友支付跨境支付業(yè)務毛利率也達38%，高于其境內(nèi)支付業(yè)務。

不過，其境外電商業(yè)務的營收規(guī)模、營收占比卻有所縮小，分別由21年的1.5億元、14.2%，下降至23年的0.911億元、6.1%。

目前，生態(tài)上，富友支付構(gòu)建的支付網(wǎng)絡，能夠連接Visa、萬事達卡、美國運通、JCB、Diners Club等全球主要的卡組織，國內(nèi)清算機構(gòu)銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)等和超過90家全球銀行合作伙伴。牌照上，大陸之外，富友支付也擁有中國香港及美國的支付牌照。

結(jié)語

總之，在顛覆式、能挖掘新流量需要的新場景出現(xiàn)前，當前國內(nèi)第三方支付賬戶側(cè)，毋庸置疑，已大概率愈發(fā)接近高點，市場更多的將是存量競爭。

此時，或許已打造了強大流量基因的美團、拼多多等大平臺有信心，能在這場將要松動的支付生態(tài)同盟中“咬下一塊大肉”，但大多中小支付企業(yè)，理性來說，還是需要多方位布局更穩(wěn)妥。

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