瑞克科技外銷暴漲之謎：毛利率大幅下降，與前員工神秘關系引關注

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《港灣商業(yè)觀察》黃懿

4月12日，沖刺北交所的大連瑞克科技股份有限公司（以下簡稱，瑞克科技）收到第二輪審核問詢函。

第二輪審核問詢函共涉及8個問題，包括了下游行業(yè)產能過剩及景氣度下降風險、境外收入及貿易商銷售真實性的核查情況、與前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送、發(fā)行人及實際控制人大額存取現(xiàn)的合理性等。

在3月末瑞克科技針對第一輪審核問詢函進行了回復。據了解，第一輪審核問詢函共涉及15個問題，瑞克科技及保薦機構國融證券則整整回復了600頁。

瑞克科技的招股書仍停留在2023年12月28日。瑞克科技主要從事催化劑的研發(fā)、生產和銷售及催化劑相關技術研發(fā)、咨詢、推廣服務等業(yè)務。公司可以為客戶提供催化劑設計開發(fā)、性能改進提升，以及下游化工工藝整體方案技術開發(fā)及優(yōu)化、工業(yè)廢水催化處理等全套催化解決方案。

01

第二輪審核問詢函的核心問題

根據問詢回復，（1）近五年全球甲醇產能呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，但產能增加趨勢整體有所放緩。（2）從歷史趨勢來看，BDO行業(yè)長期處于過剩狀態(tài)。2023年BDO行情利潤回歸歷史平均水平，且新產能投產增多，產能利用率降至66%左右。（3）進入2022年后，受原油價格創(chuàng)紀錄上漲以及煤炭價格處于高位影響，乙二醇行業(yè)整體進入年度虧損狀態(tài)。2022年以來乙二醇價格低位震蕩、行業(yè)景氣度變差。（4）發(fā)行人在“下游客戶所處細分行業(yè)周期性波動風險”未明確揭示下游行業(yè)可能存在的景氣度下降風險、產能過剩風險。

審核問詢函指出，請發(fā)行人：（1）結合甲醇、BDO、乙二醇下游市場需求及增長情況、上游新建產能情況、行業(yè)開工率及產能利用率、產品價格走勢等，明確說明甲醇、BDO、乙二醇市場供需缺口、行業(yè)景氣度情況及其變動趨勢，是否存在需求增速放緩、供過于求、產能過剩情形，目前是否處于行業(yè)下行周期。（2）結合前述情況在招股書中明確揭示相關行業(yè)景氣度下降、產能過剩風險，詳細論述下游行業(yè)景氣度下降、產能過剩風險對發(fā)行人持續(xù)經營能力的影響，發(fā)行人應對措施及其有效性。

關于與前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送方面，根據申請及回復文件，（1）張瑩瑩于2021年11月設立大連迅朗，成立當年即與發(fā)行人合作，且主要與發(fā)行人交易。張瑩瑩2021年之前主要從事銷售業(yè)務及教育培訓行業(yè)。設立大連迅朗后，張瑩瑩將發(fā)行人前員工冷瑾秋招到其公司。冷瑾秋原是公司銷售辦公室主任，主要職責為聯(lián)系、維護客戶并承擔部分銷售任務。2021年11月，冷瑾秋自公司離職，并加入張瑩瑩成立的大連迅朗，憑借自身多年累積的業(yè)務關系，為大連迅朗承攬業(yè)務。2023年8月發(fā)行人以0元對價收購大連迅朗100%股權后，冷瑾秋擔任大連迅朗執(zhí)行董事和經理。

（2）鑒于大連迅朗擁有一定的資源，有一定的采購渠道以及業(yè)務渠道，報告期內，公司主要向大連迅朗采購原材料及設備。

（3）由于其本身不具有開發(fā)能力，2023年上半年大連迅朗獲得業(yè)務機會后委托發(fā)行人進行技術開發(fā)，以195萬元的價格采購發(fā)行人工藝包及技術服務后再以230萬元的價格轉售給下游客戶。該筆交易無市場公開價格，由雙方協(xié)商確定。

（4）報告期內，發(fā)行人實控人弟弟的配偶與大連迅朗存在資金拆借，冷瑾秋存在大額現(xiàn)金存現(xiàn)情形。

（5）公司實際控制人及其弟弟存在委托大連迅朗員工寧媛媛、孟繁林進行投資的情形，涉及金額較大，且相關員工替實控人及其近親屬進行大額代收代付、報銷款走賬。

（6）2023年10月發(fā)行人與張瑩瑩正式簽訂股權轉讓協(xié)議。在此之前的9月21日，大連迅朗收到發(fā)行人20萬元打款，銀行流水顯示款項性質為投資款。后續(xù)流水顯示，該款項被大連迅朗用于支付工資、稅款、五險一金等經營基本支出。

此外，根據問詢回復，（1）2020年、2021年公司取現(xiàn)金額分別為338.00萬元、867.80萬元，用于發(fā)放年終獎和國外差旅備用金。中介機構僅對員工進行抽查訪談，核查相關個人所得稅納稅記錄和報銷單據。（2）報告期內，公司實際控制人及其近親屬、公司關鍵員工存在大額存取現(xiàn)情形。

審核問詢函提出，請發(fā)行人：（1）說明2020年、2021年公司大額取現(xiàn)用于發(fā)放年終獎及備用金的具體原因，發(fā)行人后續(xù)規(guī)范整改措施及其有效性，資金管理相關內控是否健全有效。（2）結合主要人員資金流水情況，說明員工收到公司現(xiàn)金發(fā)放年終獎及備用金后的資金流轉情況及最終用途，是否有客觀證據支持，是否形成閉環(huán)。（3）列表逐筆說明發(fā)行人實際控制人及其近親屬、關鍵員工大額存取現(xiàn)的資金性質、流轉時點、金額、來源及最終去向，是否有客觀證據支持，是否涉及商業(yè)賄賂、資金體外循環(huán)情形。

02

外銷的暴增，整體毛利率大幅下降

財務數(shù)據方面，2020年-2022年及2023年上半年（報告期內），瑞克科技實現(xiàn)營收分別為2.23億元、2.41億元、2.88億元及2.20億元，歸母凈利潤分別為4424.38萬元、3521.80萬元、4253.69萬元和4669.91萬元。

2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，較上年同期增長43.34%，主要系公司境外業(yè)務增長所致；公司實現(xiàn)凈利潤6022.61萬元，較上年同期增長70.81%，主要系公司境外業(yè)務增長，致使收入規(guī)模增長所致；公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤5625.53萬元，較上年同期增長64.75%。2023年1-9月，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為2858.09萬元，較上年同期增長129.02%，主要原因是公司業(yè)務增長、貨款回收良好所致。

境外業(yè)務的增長直接帶動了瑞克科技去年業(yè)績的飆升。報告期內，公司外銷收入分別為3210.52萬元、661.53萬元、422.44萬元、1.06億元，外銷收入占主營業(yè)務收入比例分別為14.49%、2.75%、1.48%、48.43%。2023年，境外收入為1.21億元。

顯然，瑞克科技穩(wěn)定性能否持續(xù)，無疑影響著整體的業(yè)績表現(xiàn)好與壞。

審核問詢函指出，（1）2023年境外收入大幅增長而整體毛利率大幅下降。發(fā)行人部分境外客戶同類產品銷售毛利率存在較大差異。2023年境外新增客戶收入占比為46.02%，主要系當年度新增加了9家俄羅斯及周邊客戶和1家中東地區(qū)客戶。

（2）中介機構針對2023年境外終端客戶的實地走訪比例僅為61.70%。在新增客戶較多、收入增長較快的情況下，部分境外客戶（俄羅斯、中亞地區(qū)）僅接受視頻訪談、不同意拍照、僅在發(fā)行人處接受訪談。

（3）報告期各期，發(fā)行人通過貿易商銷售金額分別為2003.99萬元、6978.17萬元、1.03億元。發(fā)行人部分貿易商客戶為行業(yè)內競爭對手。部分境外客戶報告期內變更中間貿易商與發(fā)行人合作。個別貿易商客戶同類產品銷售毛利率存在較大差異。

（4）貿易商及其終端客戶出于保護自身商業(yè)機密，均未能提供具體的期末庫存情況。發(fā)行人已通過終端客戶使用報告、直接發(fā)貨至終端客戶及訪談等形式確認，貿易商期末基本不存在庫存情況。報告期各期，對貿易商終端客戶的訪談比例分別為32.69%、30.84%、84.57%。為保護自身商業(yè)秘密的考慮（產品來源及價格），部分貿易商客戶不同意對終端用戶直接訪談。

請發(fā)行人：（1）結合定價依據、議價能力、產品結構及客戶差異等，說明2023年境外銷售毛利率大幅下降的具體原因，境內、境外客戶同類產品（甲醇、甲醛）銷售毛利率是否存在較大差異。（2）說明部分境外客戶同類產品（甲醇、甲醛）銷售毛利率存在較大差異的原因，個別客戶毛利率明顯偏高、偏低的商業(yè)合理性，2023年境外新增及存量客戶的銷售毛利率是否存在較大差異及其原因、合理性。（3）說明部分貿易商客戶同為行業(yè)內催化劑銷售商的商業(yè)合理性，其采購發(fā)行人產品的具體用途，是否均存在再加工過程，對應終端客戶與發(fā)行人直接客戶是否存在重疊。

（4）說明部分境外客戶變更中間貿易商與發(fā)行人合作的具體原因，境外轉口貿易商資信情況、主要經營者從業(yè)背景、各期獲利情況，與發(fā)行人、境外終端客戶是否存在其他利益安排。

（5）結合境外銷售回款的過程，逐筆說明境外銷售回款的資金來源及流轉時點、金額、涉及相關方，能否追溯到終端客戶，境外貿易商是否僅為資金走賬通道，是否存在第三方替境外終端客戶回款的情形及其原因、合理性。

（6）結合產品結構差異，說明各期貿易商整體銷售毛利率低于終端客戶的原因，貿易商及終端客戶的同類產品銷售毛利率是否存在較大差異，部分貿易商客戶同類產品銷售毛利率差異較大的原因，個別貿易商銷售毛利率明顯偏低甚至為負的商業(yè)合理性。

（7）說明“發(fā)行人已通過終端客戶使用報告、直接發(fā)貨至終端客戶及訪談等形式確認，貿易商期末基本不存在庫存情況”的具體含義，三類確認方式的覆蓋金額及比例，如何判斷發(fā)行人產品在終端客戶處的最終使用結轉情況，有無客觀證據支持。（8）補充披露主營業(yè)務收入-其他的具體構成，分析說明各期明細產品銷量、售價、收入變動情況及其原因、合理性。

請保薦機構、申報會計師：（1）核查上述問題并發(fā)表明確意見。（2）說明新增客戶較多情況下，針對2023年境外終端客戶的實地走訪比例較低的原因，部分境外客戶僅接受視頻訪談、不同意拍照、僅在發(fā)行人處接受訪談的情況下，現(xiàn)有核查手段、核查證據、核查比例是否充分、有效，中介機構采取的進一步核查手段。（3）表格列示針對境外直接、終端客戶的訪談情況（區(qū)分視頻訪談、實地走訪），接受訪談人員的職級情況，是否具有足夠權限對訪談事項予以確認。（4）說明在貿易商及其終端客戶均未能提供具體期末庫存、貿易商終端客戶訪談比例較低的情況下，如何確保貿易商實現(xiàn)了終端銷售，現(xiàn)有核查手段及取得核查證據是否充分、有效，中介機構采取的進一步核查手段、核查比例、核查結論。

著名經濟學家宋清輝認為，瑞克科技的業(yè)績穩(wěn)定性，尤其是最新業(yè)績期境外收入為何突然暴增，這其中是否存在相關真實性等問題，監(jiān)管層第二輪審核問詢函可謂直指關鍵，公司及保薦機構應該詳細介紹這背后的核心細節(jié)。“此外，審核問詢函中還提到的前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送方面、實控人大額存取現(xiàn)的合理性以及下游產能過剩行業(yè)景氣度等問題，也需要投資者高度重視，從企業(yè)自身角度與前員工的關系，大額存取現(xiàn)合理性都可謂較為敏感的問題，企業(yè)及中介機構該詳細針對審核問詢函進行回應?！?/p>

宋清輝強調，在當前監(jiān)管層嚴格審查IPO之際，任何的造假或不誠信以及存在的敏感問題，都將對上市前景造成重大影響。尤其是近期此起彼伏的IPO終止潮背后，也說明擬上市公司當嚴格自我要求，合法合規(guī)，誠信經營。（港灣財經出品）

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